金融(róng)界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数(shù)据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的话(huà)题就(jiù)不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能(néng)是我(wǒ)们的(de)优势(shì)，至少给决(jué)策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少而我(wǒ)们(men)从疫情中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有利于物(wù)价相(xiāng)对温(wēn)和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达(dá)国(guó)家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不(bù)得(dé)不进(jìn)行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过(guò)程又带来银行(xíng)业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给决(jué)策层提供了(le)充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近(jìn)期中国通胀水平(píng)较低可以看得(dé)更乐观一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷入长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢(xíng)自强(qiáng)也指出，这也(yě)是一(yī)个滞后指标，不会(huì)率(lǜ)先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环境有明显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有特(tè)别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现(xiàn)在(zài)还(hái)处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复(fù)到(dào)2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是有原因的(de)，跟(gēn)感(gǎn)受到的服(fú)务业(yè)在回(huí)升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回(huí)到潜在(zài)增(zēng)速上才(cái)能(néng)够逐步消化之前积压的潜在(zài)失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季(jì)度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数(shù)据(jù)，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行(xíng)货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般具有物(wù)价水(shuǐ)平持续负增长、货币(bì)供应(yīng)量(liàng)持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。当(dāng)前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是因为(wèi)经济(jì)基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另(lìng)一方面(miàn)，需(xū)求恢复(fù)较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进(jìn)一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和国(guó)内(nèi)鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷(dài)较(jiào)快增长与物价回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效(xiào)较快。但实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞(zhì)。总体看，金融数据(jù)领先(xiān)于(yú)经(jīng)济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发(fā)言(yán)人付凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩(suō)进行了回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳(wěn)步恢(huī)复，价格带动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因(yīn)素逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回(huí)到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观点并(bìng)不成(chéng)立，预(yù)计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面(miàn)亦难(nán)持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他不可贸易品(pǐn)的(de)通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再(zài)通(tōng)胀”是更(gèng)广(guǎng)义的通胀走势(shì)最重要的(de)风(fēng)向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居(jū)民资(zī)产负债表的边际(jì)变化而言(yán)，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足(zú)央行对通缩的认定(dìng)，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持(chí)续(xù)走弱看似(shì)反常，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与(yǔ)基数效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策对企业(yè)家信心的冲(chōng)击(jī)以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有(yǒu)关。当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)仍(réng)在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济(jì)恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币走高，价(jià)格走低(dī)，这不是(shì)通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于(yú)事无补(bǔ)，反而推高不良债(zhài)务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的(de)本(běn)质是货币(bì)与有效需(xū)求或供(gōng)给的不匹配，背后是(shì)居(jū)民与(yǔ)企业支出(chū)谨慎、地产角色变(biàn)化、海(hǎi)外市场转向三个原(周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少yuán)因。经济预期在经历(lì)一轮(lún)上修(xiū)与下(xià)修后(hòu)，当(dāng)前宏观预期波动率再次(cì)抬升，国军宏(hóng)观认为会(huì)持续至5月之(zhī)后(hòu)，当(dāng)宏观预期波动率(lǜ)下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指出(chū)，通(tōng)缩环境(jìng)下景气(qì)行(xíng)业的(de)稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因(yīn)素(sù)，物(wù)价水平的回落多(duō)与有效需求(qiú)不足(zú)相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业(yè)周期上(shàng)行(xíng)的成长行业(yè)优势凸显。

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