2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗硅(guī)片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两(l兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗iǎng)大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗)度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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