财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品发字有几画，发字有几画五行什么，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通(tōng)发字有几画，发字有几画五行什么道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需(xū发字有几画，发字有几画五行什么)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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